什么是DeFi？

DeFi（Decentralized Finance），中文译为“去中心化金融”，其核心在于利用区块链上的智能合约，在去中心化网络中构建和运行金融产品与协议。 虽然其功能与传统金融相似，但DeFi运行于区块链之上，在以下方面存在本质区别：

• 交易透明化：所有智能合约逻辑及资金流向均在区块链上公开可查、可追溯、可验证。
• 收益分配自动化：收益根据预设的智能合约规则自动分配，而无需依赖第三方机构。
• 运营成本降低：消除了传统金融的中介环节，显著降低了参与成本。
• 参与门槛降低：任何数字钱包持有者均可自由参与。

DeFi的核心在于其去中心化架构，依赖区块链技术和智能合约自动执行，无需传统金融机构作为中介。维基百科中对DeFi和CeFi区别的定义如下：

来源：https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8E%BB%E4%B8%AD%E5%BF%83%E5%8C%96%E9%87%91%E8%9E%8D

常见DeFi的应用场景有哪些？

DeFi生态庞大且多样，截至2025年6月23日，DeFiLlama上共有69种类型的DeFi项目，根据总锁仓价值TVL和协议数量，DeFi生态的核心板块包括Stablecoin 稳定币、Lend Protocols借贷协议、Bridge Protocols桥与跨链协议、Liquid Staking流动性质押、Dexs 去中心化交易所、RWA 真实世界资产、Yield Farm收益耕种、Indexes 指数、Derivatives 衍生品、Yield Aggregator 收益聚合器等。

其中，有如下几种常见的应用场景：

1. 质押代币参与POS共识

在以POS为共识的区块链机制下，需要在节点质押一定数量的Token来获得节点运营权。节点也会获得相应验证新区块的奖励。参与网络节点运营指的是投资者将代币委托给高质量的验证者，即可靠和诚实的验证者，以换取节点奖励的一部分。

• 对DeFi投资者来说，通过在节点存入代币，为节点提供质押品，让网络更高效、安全地运行。
•  网络使用者会支付网络使用的费用，节点验证者收到这部分费用后，会将部分收益回报给DeFi投资者。

2. 提供贷款

提供贷款指的是，投资者将闲置的代币放入资金池中，借款人可以通过一定的抵押品从资金池中借入相应代币。

• DeFi投资者将资金放入资金池，为借款人提供了更多的投资机会。当把资金借出给高质量借款人时，间接为优质项目提供了价值。
• 借款人通过借出代币以获得收益，同时将部分收益（利息）提供给DeFi投资者。

3. 提供流动性LP

提供流动性LP指的是，投资者将代币存入去中心化交易所。通过AMM机制，交易者可以利用这些流动性池子交换代币。

• DeFi投资者通过将代币存入去中心化交易所以提供流动性。使交易者能够以最小的市场影响价格交易代币。
• AMM机制将交易费用、AMM原生代币和其他奖励计划等分配给DeFi投资者。

4. 使用收益聚合器

聚合器指的是将市场上的收益耕种机会聚合在前端页面，用户仅需要在一个界面就可以享受多种收益。通过聚合器，以委托的方式管理代币。由于DeFi投资者能更高效地提供流动性而获得额外奖励。

• DeFi投资者通过使用聚合器协议，可以比单一质押的交易者更快、更便宜地将流动性重新分配到特定市场。同时，通过将资源投入到高价值协议获得了更好的回报，节省了交易成本，通过自动化的投资组合管理，节省了工作量。

5. 锁定代币参与治理

投资者购买和锁定代币以换取代币分配，通常，锁定时间越长，奖励越大。而协议的 TVL（总价值锁定）越多，它获得的关注越多，它获得的信任就越多，就越有可能成为领域的领导者。同时项目方会根据锁定代币的数量和时长提供一定的奖励，其中奖励可能包括参与社区治理。

• DeFi投资者通过锁定代币达到一定时长，为项目提供了额外的TVL价值。
• 项目方根据投资者的锁定时长和价值为投资者提供回报，可能包括代币奖励、治理权、空投、手续费分成等。

什么是稳定币？

稳定币是一种特殊类型的加密货币，其核心设计目标是维持价值稳定，通常锚定美元等法定货币或黄金等资产。与传统加密货币（如BTC、ETH）相比，稳定币具有极低的波动性，使其更适用于日常支付、价值转移和作为交易计价单位。

根据Coingecko数据显示，截至2025年6月23日，目前稳定币在不同区块链的总市值已超过2500亿美元。稳定币大致分为四种类型，分别是法币背书稳定币、商品背书稳定币、超额抵押稳定币和算法稳定币。各类型稳定币特点如下：

法币背书的稳定币

• 每个稳定币背后都由法币货币1：1的比例支持。
• 代表：USDT、USDC

USDT是目前市值最大的稳定币。但并非每一个USDT都由美元支持，而是由一混合的美元和商业票据储备支持。Tether也常因背后的资性质透明度不足，受到投资者和监管的批评。

USDC是目前市值第二大的稳定币。每一个USDC背后都由centre持有1美元（现金或等同）支持。USDC是以太坊中最主流的稳定币。

商品背书的稳定币

• 由实物资产（如贵金属、石油、房地产）进行抵押。其中黄金是最常用的抵押品。实物资产的储备通常由中心化实体维护。
• 代表：XAUT

超额抵押稳定币

• 由其他加密货币支持，进行超额抵押。储备中持有的加密货币价值超过发行的稳定币价值。如果抵押物的价值跌破阈值，用户的抵押物将被售于公开市场。
• 代表：DAI、MIM、MAI、YUSD

DAI是首个超额抵押稳定币。

算法稳定币

• 不依赖法币或抵押品，而是部署影响稳定需求/供应的算法来实现价格稳定。
• 代表：UST、FRAX（算法+抵押）、BAC、AMPL

其中UST和LUNA的双代币模型很值得关注。

UST使用基于智能合约的算法，通过销毁或永久性低摧毁LUNA代币以创建新的UST代币，来使UST价格锚定在1美元。LUNA为治理代币和调节工具，用于吸收UST的价格波动。Anchor协议为Terra生态的借贷平台，提供高达20%的UST存款年化收益，吸引大量资金存入UST。

然而，这种双代币机制设计存在显著的系统性风险，并在2022年暴露无遗，导致著名的UST脱锚与LUNA崩盘事件。其核心原因在于：当UST因市场恐慌出现脱锚（如跌破1美元），用户大量销毁UST以赎回LUNA套利，导致LUNA供应量激增；过剩的LUNA引发价格暴跌，进一步削弱市场对UST稳定性的信心，加剧UST脱锚，形成恶性循环。同时，生态的过度依赖Anchor协议埋下隐患，一旦收益下调触发资金外逃，UST需求端崩塌，最终引爆了系统性崩盘。

去中心化交易所是如何运作的？ — AMM机制解析

区别于传统的金融市场的订单薄模式，去中心化交易所采用了自动化做市商模式（Automated Market Makers）。不需要交易对手，可以直接进行交易。

恒定乘积AMM

Uniswap采用了恒定乘积的AMM模式。

我们设定X为代币A的初始数量，Y为代币B的初始数量。X*Y = K，此时K被定义为一个恒定常数。当用户想购买n个代币A时，池子里的代币A数量变为（X-n）。根据AMM机制的恒定乘积公式，我们可以得出池子里代币B的数量变为 K / （X-n）。

我们可以通过如下例子进行详细说明。

某流动性池初始状态为：

• ETH 数量：100 ETH
• USDT 数量：400,000 USDT
• 恒定乘积 K = 100 × 400,000 = 40,000,000

若用户想用 USDT 购买 5 个 ETH。

购买前池状态为：

• ETH 余额：100
• USDT 余额：400,000
• K = 100 × 400,000 = 40,000,000

购买后池内状态为：

• ETH 余额：100-5 = 95
• USDT 余额：40,000,000 / 95= 421,052.63
• K 保持不变，仍为 40,000,000

用户需支付的 USDT 成本：

• 池中 USDT 增加量 = 421,052.63 - 400,000 = 21,052.63 USDT
• 用户为购买 5 ETH 需支付 21,052.63 USDT
• 实际成交均价 = 21,052.63 / 5 = 4,210.53 USDT/ETH

在实际应用中，Uniswap还需要买方支付0.3%的手续费，手续费收入会给到LP提供者。越活跃的交易对，LP占比越大，能分到的手续费越多。手续费激励了大家去提供流动性。

在上面的例子中，我们发现，实际成交均价为4,210.53 USDT/ETH，而交易者在进行交易时的预期价格为4,000 USDT/ETH。这两个价格之间的差额就叫做“价格滑点”。通常交易额越大，价格偏离越显著，滑点越高。

恒定乘积AMM的另一个风险是无偿损失。无偿损失指流动性提供者将资产存入 AMM 资金池后，因代币价格波动导致其资产总值低于简单持有代币的差额。

我们还是以一个简单的例子来说明。

初始状态：

• 假设 ETH 价格 = 4,000 USDT
• 用户向流动性池存入：1 ETH + 4,000 USDT（总价值 = 8,000 USDT）
• 池子总流动性：100 ETH + 400,000 USDT，该用户在流动性池中占比为1%
• K = X * Y = 100 × 400,000 = 40,000,000

若ETH 价格上涨至 8,000 USDT

• 套利者会在池中以低价买入ETH，池子中的ETH和USDT数量将会达到新平衡。
• X' × Y' = K = 40,000,000
• ETH 价格 = 8,000 USDT = Y' / X'
• 解得X' = 70.71 ETH，Y' = 565,685 USDT

此时该用户的LP资产为：0.7071 ETH + 5,656.85 USDT，总价值为 (0.7071 × 8,000) + 5,656.85 = 5,656.8 + 5,656.85 = 11,313.65 USDT

若用户直接持有原资产而不提供流动性，现有资产价值为1 ETH + 4,000 USDT = 12000 USDT。无偿损失为12000 USDT - 11,313.65 USDT = 686.35 USDT。

这个例子清晰地展示了，当池内资产价格发生剧烈波动时，流动性提供者可能面临的无偿损失风险。

混合型AMM

为了解决恒定乘积AMM面临的滑点和高无常损失问题，Curve Finance 创新性地采用了恒定总和和恒定乘积函数的混合 AMM。在曲线的平衡点附近创建了一条相对平坦的曲线，类似于恒定总和函数，以保持价格相对稳定，同时使两端更加倾斜，类似于恒定乘积函数，因此在曲线的每个点都有流动性。

除了降低滑点外，Curve 的交易手续费、滑点以及无常损失风险远低于目前主流的 Dex，分给 LP 的手续费也远远低于其他 Dex，故 Curve 依靠了提供质押金额和时间的激励机制吸引 LP 们注入流动性。

同时Curve的代币经济学模型也很有意思。

• 在 Curve 提供流动性不仅可以获得交易手续费收益，同时也可以获得奖励的 CRV 代币。
• 锁定 CRV 可以根据时间加权获得投票代币 veCRV，锁定时间越长，投票权重越大。
• 持有 veCRV还可以获得很多同系项目的空投。

$veCRV 代币的持有者具体将享受以下五项权益：

• 关于 $CRV 奖励分配的治理投票权：$veCRV 持有者可以参与定期投票，决定 Curve 中各个流动性池之间分配奖励的权重，从而影响每个流动性池获得多少 $CRV 的排放奖励。这也是权益中最核心的一项。
• 其他治理投票权：参与 Curve DAO 的治理，可以提交提案和对提案进行投票，涉及到新增流动性池、协议的参数设置和修改等。
• 获得平台的交易手续费：可以凭借 $veCRV 的数量获得协议交易手续费的分成，分成的比例为总手续费的 50%。分成通过 3CRV 代币发放（ 3CRV 是稳定币兑换池 3POOL 的流动性池代币（以下简称 “LP“），可以 1:1 兑换为其他稳定币，其中 3POOL 由 $DAI、$USDC 和 $USDT 三种稳定币组成）。
• 提升流动性提供者的做市收益：当流动性提供者锁定了$CRV 之后，可以提升他们质押在 Curve 池子中 LP 所获得的 $CRV 奖励（提升最高不超过 2.5 倍）。提升收益所需的 $CRV 数量取决于提供者所在的 Curve 池子和 LP 的金额。
• $CRV 锁仓时间越长，获得的 $veCRV 数量和相应的权益就越大。

总结

DeFi凭借其透明、开放、可组合的核心特性，已成为驱动加密货币市场创新与增长的关键引擎。从基础的借贷、交易，到复杂的收益策略和治理模型，DeFi不断拓展金融服务的边界。

2025年，真实世界资产代币化（RWA）成为DeFi赛道最受瞩目的方向之一。RWA旨在将传统金融资产（如国债、房地产、信贷）引入链上，通过DeFi协议进行透明化管理和交易。这不仅为DeFi生态引入了巨大的增量资产和用户群体（包括传统金融机构），也标志着DeFi正从纯粹的“链上原生”金融实验，迈向与传统世界更深度融合、创造实际价值的全新阶段。一个连接传统与链上、融合创新与实用的全新金融图景，正在加速构建之中。