地缘扰动终结，降息预期升温，资金大幅回流，主流币回升高位，山寨止跌回稳，市场蓄势待发
宏观风险降低，情绪大幅回暖：
伊朗以色列战争结束，美联储降息预期大幅升温，纳斯达克指数再创新高。
资金动能大幅回暖且获将持续：
ETF重回周净流入17亿美元，稳定币增发加速，USDT溢价走高，有拐头趋势。
主流币走势较强，BTC强中趋稳，ETH补涨：
BTC高位强势震荡，ETH跟涨但动能稍弱，币圈概念股百花齐放。
山寨流动性边际改善但上攻失败：
TOTAL2反弹受阻再回调，OTHERS市占率止跌震荡，链上荣枯值报53，尚未走出弱势通道。
当前处于整理末端，短线需等待资金突破配合，耐心观察山寨结构转强与主流币资金回流迹象。
一、宏观与市场环境
- 2025 下半年，美国经济将从温和增长转向趋缓，零售销售和就业数据疲软预示消费与投资动能减弱；
- 通胀受关税和油价影响小幅上升，但仍在美联储可控范围内；
- 关税政策不确定性降低，针对性加征和豁免并存。
二、资金流向分析 & 主流币市场结构
外部资金流
- ETF资金：本周流入17亿，流入量大幅增加
- 稳定币：本周增发18亿，日均增发2.63亿，增发水平处于较高
场内情绪指标
- 场外溢价：稳定币溢价持续在有所上升
比特币（BTC）
- 技术面：106000处于强势震荡
- 链上筹码分布：较上周变动不大，10.3w短期较强支撑
以太坊（ETH）
- 走势于BTC：ETH/BTC维持震荡，资金先回流至BTC。
- 链上异动：活跃地址上升，市场情绪回暖。
宏观经济复盘
经济：温和增长伴随走弱风险
美国经济目前展现韧性，但潜在疲态不容忽视。就业数据显示，非农就业近两月月增10-15万，优于预期，失业率稳定在4.2%低位，劳动力市场整体稳健。然而，非农前值连续下修，初领与续领失业救济金人数突破区间上缘，挑战者裁员人数也维持近年高位，暗示就业市场存在走弱隐忧。消费数据同样反映两极化趋势：服务消费保持动能，实际个人消费支出月增0.3%；但商品消费疲软，5月零售销售月增大幅转负至-0.9%，主要因汽车、建筑园艺等大宗商品在关税提前抢购潮消退后动能减弱。综合来看，美国经济下半年料将趋缓，增长放缓风险上升。
关税：不确定性减弱，政策更具针对性
关税政策的不确定性正逐步降低。7月9日对等关税豁免到期后，特朗普政府释出更多细节，显示政策倾向有条件加征而非全面施压。对等关税高概率延长豁免，避免直接加征高税率；产业关税则非全面课征，例如非钢铝成分商品可免50%高关税，仅适用10%对等关税，USMCA免税通道保留（加拿大符合USMCA比例从38%升至50%）。半导体关税可能采取类似模式，兼顾加征与豁免。整体而言，关税影响渐趋可控，对经济和通胀的冲击有限。
中性利率
目前市场预测2025/9/17降息25bp，2025年降息3次到3.75%，中性利率降为3.25%，7月是否提前开启降息是目前美联储和特朗普政府博弈的重点，目前特朗普关税7月9日最后期限又要延长90天，已成长期博弈，关税衰退开始慢慢展现，同时美联储Week25继续QT 95亿，最近一月美联储继续减持美债收紧流动性，导致M2浮标BTC过去一段时间出现多头震荡。
下周重点事件影响
宏观数据发布表格
二.链上数据分析
1.本周影响行情的中短期行情数据变化
1.1 稳定币资金流动情况
本周（6/21-6/27）稳定币资金数据与上周相比，稳定币增发量从8.36亿→18.39亿，环比+119%，日均增发从1.19亿→ 2.63亿，可以看出本周的稳定币增发速度相较于上周来说出现了明显的回温加速。从柱状图来看可以发现本周周内的稳定币增发也呈现了一个持续加速的趋势，再结合比特币的价格在周初触及低点后，后续也是持续走出了一个反弹上涨再次印证了这一趋势，目前比特币价格可以认为再次给到价格形态前高区域，后续能否继续突破就要看下周的稳定币增发能否继续维持这一加速趋势。
1.2 ETF资金流动情况
本周（6/21-6/27）比特币ETF整体任然呈现一个净流入的状态，并且净流入金额为17.2122亿美元，相比上周环比增加了3.8037亿美元，虽然比特币价格在上周末是跌出了一个近期新低，但是本周一开盘后比特币ETF流入量还是保持了上周的强劲趋势，这也反应出了机构投资者和美国投资者对于比特币的长期看好。从整体来看虽然比特币的价格上周末假跌破后，目前仍然持续一个高位震荡的状态，但是比特币的ETF流入量最近几周呈现了一个持续增长的趋势。后续若比特币ETF流入量的增长趋势能够持续延续，将进一步对比特币价格和市场情绪产生支撑，并助力比特币继续突破。
1.3 场外折溢价
本周（6/21-6/27）USDT与USDC场外溢价率的走势与上周类似，都是在周初的时候加速拉升至100%附近的时候再轻微回落，反应出周初的一个场外资金回流高峰，结构大盘近期的走势来看，这种走法可能也和大盘近期的震荡或震荡下行的走势有关，每当大盘回到震荡下边界或轻微跌破下边界的时候，场外资金就会开始回流抄底，从而使USDT与USDC场外溢价率短期抬头。整体来看USDT与USDC场外溢价率的走势趋势已经从前面的略微向下转为了横向震荡，但还是没有出现牛市阶段该有的轻微溢价的情况，整体市场情绪还是偏向于保守。
1.4 比特币交易所余额
从近一年的比特币交易所余额来看，可以发现近一年比特币交易所余额基本上和比特币价格是呈现了一个反比趋势，当交易所余额下跌时比特币价格上涨，横盘时比特币价格高位震荡，轻微向上拐头时比特币价格下跌。本周来说可以看的比特币交易所余额仍然处于一段顺畅的下跌趋势中，因此将有利于继续维持比特币的多头趋势。
1.5 长短期持有者的持有量
BTC链上数据来看，本周出现了点变化，长期持有者持有量在6月22日触及1470.5万枚BTC的高点后开始轻微回落，同时短期持有者的持有量也是在6月22日触及224.9万枚后开始抬头，可以看出本周的比特币反弹上涨主要是靠短期持有者推动，因此短期来说后续需要警惕短期反弹结束的回调风险。比特币长期价格的稳定和上涨主要还是要靠长期持有者的持续增持，因此后续还有持续关注长期持有者持有量回落的拐点何时出现。
2.本周影响行情的中期行情数据变化
2.1 持币地址持币占比和URPD
从持币地址的持币占比来看，本周大于100小于1K的持币地址持币占比仍然维持上升趋势并持续新高，而大于10K小于100K的持币地址持币占比出现了轻微回落，大于1k小于10k的持币地址持币占比偏向于小幅横盘震荡，因此本周整体来说还是大于100小于1K的持币地址在吸收大于10K小于100K和大于1K小于10K的持币地址的抛压。
URPD来看本周BTC 的筹码密集区变化依旧不大，支撑分别在 93,000 美元到 98,000 美元，以及 100,500 美元到 105,000 美元区间。
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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
编辑：Punko / Nora
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