过去一个月，以太坊打破了此前的低迷走势，走势“异常”坚挺。在链上活动依旧冷清、通胀持续的背景下，以太坊却走出了强势第二波上涨行情。StarEx交易所分析师jason认为这一波上涨的核心驱动力，是资金。

回顾以往，ETH的走势往往与链上活跃度、应用热度高度相关。然而最近这波上涨，恰恰发生在链上数据“毫无生机”的时期：交易量不高、用户增长缓慢、通胀压力犹在。除了以太坊基金会宣布将聚焦实际应用之外，生态本身并无显著利好。但ETF持续流入，机构偏爱ETH。近一个月，ETH相关现货ETF呈现持续净流入态势，而比特币ETF则相对疲软。甚至连贝莱德都悄悄减持部分比特币ETF，转而增持ETH相关产品。

StarEx交易所分析师jason认为这种轮动的背后，反映资金对风险收益比的重新评估，ETH或许在此阶段比BTC更具性价比。此外，越来越多的美股上市公司也开始涉足以太坊，通过购买ETH或部署企业级Staking服务来提升公司估值，“以太坊版微策略”正在华尔街悄然上演。

过去几年，机构通过VC模式押注早期山寨币项目，在二级市场获利丰厚。但随着生态疲软、山寨项目同质化严重、用户增量枯竭，这一模式难以为继。如今，机构的策略已经从“投币圈”转向“打包加密资产进传统市场”，通过企业财报和ETF等工具，在美股市场割韭菜。ETH由于其良好的合规前景和技术成熟度，成为了机构布局的首选。

政策方面，近期美国监管环境对以太坊释放出一系列积极信号：稳定币法案通过，财政部贝森特称稳定币具备2万亿美元潜力，视其为美债新买家；Circle成功上市，市值暴涨，资本市场给予热烈回应；SEC态度缓和，明示PoS质押、节点运营和质押即服务不构成证券发行；正在研究“创新豁免”机制，为DeFi和链上金融开辟合法化路径。

这些都标志着以太坊作为链上金融基础设施的合法性和合规性，正稳步确立。

RWA（现实世界资产代币化）正在成为机构关注的焦点。从债券、基金到清算结算系统，传统金融资产正逐步上链。问题是：谁来承载这些庞大资产？比特币虽具“数字黄金”属性，却无法承载复杂合约；SOL生态繁荣但“赌场”标签太重，难获华尔街信任；而以太坊拥有成熟、安全、可扩展的智能合约平台，天然是RWA落地的首选基础设施。

StarEx交易所分析师jason认为ETH正在成为华尔街的“链上金融主平台”，这一趋势或将决定整个加密行业的未来。在当前美国财政赤字持续膨胀、加息不再有效、债务增速超过私营信贷增长的背景下，传统金融面临制度性困境。黄金与比特币已难再完全对冲系统性风险。

而加密世界也在发生叙事切换——从比特币的“货币属性”，转向以太坊的“制度属性”和“金融基础设施功能”。

这是牛市演进的必然逻辑：资金流向、监管环境、技术叙事、机构配置，正全面转向以太坊。即便后市节奏难测，但短期来看，ETF与机构资金的持续加码，足以支撑ETH保持相对强势。长期走势则取决于：华尔街是否真能推动RWA在以太坊上的大规模落地。值得注意的是，这轮上涨与以往牛市不同，ETH生态的其他项目表现羸弱，L2和兼容EVM的链也未见明显炒作，表明主升浪的焦点集中在ETH本体和主流资金。StarEx交易所分析师jason认为这一次牛市，盯紧资金、盯紧机构。跟着资金走，ETH是更稳妥的选择。