宏观经济复盘

1. 降息预期调整：总体偏向“降息概率下降”

• 本周经济数据整体强于预期，尤其是工业产出、就业市场、进口物价、服务业 PMI 等关键数据，降低了美联储短期内降息的可能性。
• 由于市场此前已部分计入降息预期，当前的超预期数据导致降息概率下降，进而影响市场走势。

2. 降息概率下降的市场影响

• 纳斯达克指数短期承压：历史数据显示，每当降息概率下降 20%，NDX 可能下跌 0.5%-2%。
• 比特币可能同步受压：CPI、利率预期等宏观因素与比特币的相关性较高，若降息预期下降，短期内比特币可能跟随股市调整。

3. CPI 与市场的关系：影响降息预期及资产价格

• CPI 上升（通胀压力大） → 降息预期下降 → 纳斯达克下跌，比特币承压。
• CPI 下降（通胀缓和） → 降息预期上升 → 纳斯达克上涨，比特币表现更强。
• 历史数据显示： CPI 每变动 1%，纳斯达克反向变动约 7%，而比特币可能放大至 15% 以上的波动幅度。

4. 资产相关性分析：纳斯达克 vs. 比特币

• 纳指与比特币正相关（相关系数 0.65–0.89）。
• 长期趋势： 纳指每涨 1%，比特币可能涨约 0.46%。
• 短期波动： 纳指每涨 1%，比特币可能短期内涨 2.17%。

数据分析

1.资金流动：

• 稳定币资金流动：本周稳定币总量缓慢增至 2044.93 亿不断创历史新高
• ETF 资金流动：本周 ETF 流入 2.9 亿，流入量较小。
• 场外交易：本周溢价水平呈小幅震荡趋势，目前仅有微溢价水平

一、宏观市场解析

月度数据回顾：降息预期影响因素

• 降息预期减弱（超预期数据）

• 降息预期增强（不及预期数据）

数据总结

降息概率调整：

超预期数据（工业产出、就业、进口物价等）总体占优，降息概率下降

市场影响：结合之前的 CPI 与 NDX 关系，降息概率下降可能导致纳斯达克指数短期承压（每降息概率下降 20%，NDX 可能下跌 0.5%-2%）。重要性排序：工业产出、就业数据和零售销售对降息概率影响最大，投资者应重点关注这些指标。

1.CPI 涨，通胀热，纳斯达克跌，比特币也可能跟着跌；CPI 跌，政策松，纳斯达克涨，比特币更猛涨。短期波动大，长期趋势看概率和市场情绪。

2.pce 每变动 1% 则 btc 变动 15% 左右

1.CPI 与纳斯达克的关系

• CPI 涨（通胀高）：市场担心美联储加息，利率上升压低科技股估值，纳斯达克可能下跌。每 1% 的 CPI 上涨，纳斯达克短期内可能反向下跌约 7%，两个月后预计下跌 4%。
• CPI 跌（通胀缓）：市场期待宽松政策或降息，低利率利好科技股，纳斯达克可能上涨。比如，CPI 超预期涨 0.1%，纳斯达克可能跌 0.5%-2%；跌 0.1%，可能涨 1%-3%。
• 数据显示两者负相关（相关系数约 -0.62），CPI 变化领先纳斯达克约两个月。

2.CPI 对降息的影响

• CPI 超预期涨 0.1%，降息概率可能降 20–30%（如从 50% 跌到 30%）；跌 0.1%，概率升 20–30%（如从 50% 涨到 70%）。
• 大幅波动时（如涨 0.5%），降息概率可能暴跌 50% 以上，反之亦然。

3.纳斯达克与比特币的关系

• 纳斯达克和比特币正相关（相关系数 0.65–0.89）。长期看，纳斯达克涨 1%，比特币涨约 0.46%；短期看，涨 2.17%。
• 结合 CPI 影响：CPI 每变 1%，纳斯达克反向变 7%，比特币再放大，可能变化 15% 左右。

下周重点关注数据

二. 数据分析

1. 本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周市场上的稳定币供应量继续增长，总量增至 2044.93 亿，继续创下新高。周增发量为 17.04 亿，日均增发 2.43 亿，相比上周明显回升。截止 27 日 3 月度增发量 58.25 亿，日均增发 8.3 亿，较 2 月稳定币数量增发 52.5 亿上升 11%，对比过去 24/11–25/1 月的主升浪时稳定币增发均值 125 亿下降 53.4%

潜在市场影响

• 流动性回暖，市场情绪保持乐观

本周稳定币增发 17.04 亿，较前一周显著增加，3 月整体增发量较 2 月增长 11%，表明市场流动性持续回暖。投资者情绪较为积极，资金流入迹象明显，或预示机构和大户正逐步加仓。

• 对市场价格的影响

3 月整体增发规模相较 2 月提升，结合近期市场情绪的改善，稳定币流动性回暖可能成为支撑 BTC 和其他主流加密资产上涨的重要因素。不过，当前增发规模仍远低于 11–1 月的主升浪时期，短期内可能支撑反弹，但要形成趋势性行情仍需更大规模的资金流入。

• 资金持续性仍需关注

尽管 3 月稳定币增发量较 2 月有所回升，但整体资金流入水平仍远低于 11–1 月的主升浪期间，增发量下降 53.4%。这表明市场目前仍处于震荡恢复阶段，资金流入趋势是否能够持续仍需观察，特别是未来几周增发量的变化将是市场进一步走向的重要信号。

1.2 ETF 资金流动情况

ETF 本周净流入 2.9 亿美元，但较上周的 5.9 亿美元有所下降。3 月整体 ETF 资金流向呈震荡回暖态势，3/7–3/14 曾大幅流出 13.48 亿美元，但 3/17 之后开始恢复流入。但目前流入规模较小，尚不足以推动 BTC 进入新一轮上涨行情，仍需观察未来的资金动向。

潜在市场影响

• ETF 资金对市场的影响：BTC 价格在 3 月初大幅回调后，目前在 85000 附近震荡整理，ETF 资金流向成为关键变量。若未来几周 ETF 资金持续流入，BTC 价格可能继续企稳并逐步回升。与 2 月大幅流出相比近期 ETF 资金流入整体呈现波动性回暖，持续性有待观察。

1.3 场外交易的溢价或折价

• 截止 28 号 0 点 本周场外折溢价走势处于小幅震荡向上，目前微溢价在水上水平。对应市场表现为 BTC 在 21–23 日 8.4w 窄幅震荡后选择向上进攻在 25 日达到 8.8w 后进入宽幅震荡，且后期多次试探一直未突破 25 日高点，可能表明当下价格对用户吸引力不够，溢价波动不明显。

1.4URPD

我们两期前，详细分析了这个数据，本期我们也不过多赘述，我们可以看到在 3/28 日 97532 这个位置还有 3.28% 的筹码，这部分筹码自 2 月份以来，已经成为市场上最明显的固定筹码了，这部分筹码到目前自我们记录变盘点数据开始，就没有产生大幅度变动，已经有五十几天了，市场目前在上方 96695 形成了短期的阻力位（1.53%），同时在下方形成了小的支撑位 83444（1.12%）

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

上一期我们提到过持币数 100–1K 的地址在 3.05–3.13 出现本轮上涨以来首次下跌之后（23.224%-22.967%），上期没有出现明显的反弹，处于横盘状态，本期从小时级别出现轻微反弹，但是反弹幅度不大。反而观察持币数据 1K-1W 的地址在本周期出现明显的抬升，从 3.23–3.25 （22.777%-22.938%）价格从 84000 拉升到 88500 之后，这部分地址开始了增持，反而在价格拉升之后，持币数在 1w-10w 的地址反而出现了减持（11.502%-11.272%）呈现一种筹码向下转移的情况。

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage /WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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