这段时间加密货币市场迎来久违的强劲反弹，尤其是以太坊及其生态代币、meme币和AI Agent板块的代币，涨幅“惊人”。ETH价格在短短4个交易日从1800美元涨至2600美元，涨幅显著超越比特币，BTC也触及10.6万美元，距离历史新高近一步之遥。

以太坊的上涨激发了市场对“山寨币季”启动的热烈讨论，CMC山寨币季节指数首次重新站上40点，创近三个月新高，引发市场普遍关注。

那么，是什么因素推动了这一轮以太坊和山寨币的上涨？当前的市场热度能否持续？我们应如何看待后续的投资机会与风险？StarEx交易所分析师聊聊当下的看法。

StarEx交易所分析师认为贸易缓和、风险偏好回升、地缘政治缓和所带来的风险偏好提升是当前行情推动的主因之一。美英贸易协议达成，成为市场风险资产上行的催化剂，中美在瑞士的谈判协议达成前，市场有预期会有一定进展，特朗普公开表示若取得进展，将考虑降低关税，强化了投资者对贸易缓和的预期。

压抑已久的以太坊此轮反弹领先大盘的表现，背后有多个因素：比特币主导地位高位震荡（54%附近），暗示市场正在等待资金从BTC向ETH与其他山寨币轮动；Deribit 被 Coinbase 收购，Deribit 是全球最大的期权平台，其以太坊期权活跃度极高。此次收购强化了市场对 ETH 衍生品流动性和价格发现机制的信心；ETH 市场结构改善：链上数据显示，交易所以太坊库存继续减少，长期持有者比例上升，反映出供给侧压力减弱；

StarEx交易所分析师认为以太坊和山寨币此轮大涨更多是报复式反弹，由于前期跌幅较大，看空仓位较多，在外围环境转暖时暴力拉升打爆空头头寸。

此次山寨币的上涨，CMC山寨币季节指数突破40，为近90日高点；资金轮动开始显现，部分高市值山寨币（如SOL、AVAX、ARB、LINK）涨幅领先；链上活跃地址、交易笔数增长，表明用户参与度上升。

但StarEx交易所分析师认为这轮上涨不意味着“山寨季”，许多山寨币自2023年底跌幅超过90%，近期反弹缺乏结构性趋势支撑，当前市场虽具投机热度，但尚未出现2021年那种由“叙事驱动”的大规模散户参与潮，山寨币涨幅仍集中于部分高流动性币种，尚未出现全面开花的格局，这可能暗示轮动仍属早期。此轮上涨，资金费率并未大幅上行，说明市场看涨意愿不强，以太坊的ETF在5个交易日中的4天是净流出的，机构资金并未大幅流入。

当前以太坊的强势上涨为山寨币市场注入了新的活力，地缘政治缓和与机构资金的持续入场，共同营造了一个有利的宏观背景，但真正的“山寨季”往往建立在更为广泛的叙事共识与用户参与基础之上，这些尚不具备。

接下来的行情预测：比特币在ETF及机构资金的加持下依然坚挺，每次大回调都是入场机会，但以太坊及山寨币此次报复式反弹后，大概率还是重拾阴跌走势。如果接下来如果美国CPI、PPI高于预期，引发“再通胀”担忧，比特币主导地位持续维持高位，山寨币轮动失败，反弹昙花一现。