第28课：熊市价差策略——用有限亏损博弈温和下跌行情

作者：张无忌wepoets

核心逻辑：用空间换确定性

熊市价差策略的本质是通过权利金对冲锁定风险边界。当投资者预期标的资产将温和下跌，但不愿承担单边卖出期权的无限风险时，可同时买入高行权价期权与卖出低行权价期权，形成“下有保底、上封亏损”的收益结构。

这种策略如同“带减速伞的跳伞”——既能捕捉下跌收益，又避免自由落体式亏损。

以美股为例：若英伟达股价现为800美元，投资者认为财报后可能跌至750美元，但跌破700美元概率较低。此时可买入行权价750美元的看跌期权（权利金32美元），同时卖出行权价700美元的看跌期权（权利金18美元），净成本14美元。

若到期股价跌至730美元，高行权价期权盈利20美元（750-730），低行权价期权无价值，净收益6美元（20-14）；若股价反弹至820美元，仅损失14美元权利金。这种“跌能赚钱、涨不爆仓”的特性，使其成为震荡下行市场的防守反击工具。

构建方法：三阶风险防火墙

第一步：定位市场情绪与波动率

选择隐含波动率（IV）处于中高位的资产。美股宜关注财报季后的科技股回调，加密市场可捕捉比特币减半后的获利了结行情。

例如以太坊现价2000美元，若预期后一个月内跌1700美元，但1500美元有强力支撑，可围绕该区间设计策略。

第二步：设计行权价缓冲带

高行权价通常贴近现价（平值或轻度虚值），低行权价根据预期跌幅设定。美股个股价差设为现价5-8%，比特币等波动率超100%的资产可扩至15-20%。

例如Coinbase股价120美元，买入行权价115美元的看跌期权，卖出行权价100美元的看跌期权，价差12.5%既覆盖预期跌幅，又预留安全垫。

第三步：计算成本与盈亏平衡点

净成本=买入期权权利金-卖出期权权利金。盈亏平衡点=高行权价-净成本。

以比特币期权为例：买入行权价62000美元的看跌期权（权利金3800美元），卖出行权价58000美元的看跌期权（权利金2200美元），净成本1600美元。盈亏平衡点为62000-1600=60400美元，币价需跌破该点位才能盈利。

进阶技巧：让策略适配市场脉搏

波动率套利：在IV高位时优先使用看跌期权构建价差。例如纳斯达克100指数期权IV突破30%时，看跌期权权利金溢价明显，用卖出低行权价期权对冲成本更高效。

期限策略：美股短期事件（如CPI数据发布）适用周合约，比特币季度合约更适合捕捉宏观趋势。

多资产对冲：在价差组合中加入反向标的形成对冲。例如持有ARKK基金多头的同时，买入标普500熊市看跌价差组合，用科技成长股与大盘指数的负相关性平衡风险。

总之，熊市价差不是下跌放大器，而是风险控制器。真正的风控大师，从不在暴跌时贪婪加码，只在反弹时冷静收割。

下期预告

明天我们一起来了解《比率价差策略》

课后作业

1.实战推演：假设以太坊现价2000美元，买入行权价1800美元的看跌期权（权利金180美元），卖出行权价1500美元的看跌期权（权利金90美元）。请计算：• 净成本与盈亏平衡点• 币价跌至1900美元时的收益率• 最大潜在收益金额

2.市场观察：在Deribit平台选取比特币下月期权，对比行权价偏离现价8%与12%的价差组合成本差异，结合30日历史波动率判断哪种价差更具性价比。